然而，业内人士指出，脱胎于兰州石化装备研究所的蓝科股份目前增长并不稳定，而且收入过度依赖“三桶油”订单，还将受制于石油石化行业景气度瓶颈。

　　傍定大油企

　　号称中国石油与化工装备先行者的蓝科股份前身是兰州石油机械研究所的子公司。其主营业务包括：石油钻采机械、炼油化工设备、海洋与沙漠石油设备和工程、炼油化工和天然气处理及液体回收工程、轻工与食品机械的研究、开发、设计、制造及石油钻采机械和炼油化工设备的性能测试与评定、石油和石油化工及其装备的计算机软件引进与开发、技术咨询及相关工程设计与总承包等业务。

　　2008年12月，国机集团宣布兰州石油机械研究所改制方案正式获得国务院国资委的批准，并在兰州成立蓝科股份。

　　当时的方案认为，以甘肃蓝科石化设备有限责任公司为平台，将兰州石油机械研究所的有效资产及主营业务全部注入，同时引入战略投资者，股改后整体变更为股份公司，最终实现发行A股上市。

　　一方面，蓝科石化借助，中石油、中石化和中海油三大央企近3年的景气扩张快速壮大实力，并理顺了公司相关股权关系，意欲研发新品，并在产能扩大上做足文章。

　　另一方面，赶上石油石化行业景气度之机，国机集团当然也乐见其子公司迅速利用资本市场在石油石化装备业内保持领先地位。这也是国机集团运作蓝科高新上市的期望和目标。

　　央企主管部门一位人士向《中国经营报》记者指出，国机集团曾经为蓝科石化设想引入的战略投资者虽然没有成行，可经过3年多的运作，任洪斌为国机集团搭建的傍石油企业资本平台就要突破了。

　　一股独大

　　蓝科股份的招股说明书(申报稿)显示，本次发行前公司总股本为2.4亿股，控股股东国机集团持有该公司80%股份，第二大股东为中海油，持股比例为10%。值得关注的是，国机集团通过其控制的中国联合工程公司、中国工程与农业机械进出口公司、中国浦发机械等公司间接持股5%，对蓝科石化拥有绝对控制权。

　　“从公司股东结构不难看出，蓝科石化处于被国机集团绝对控股。因此，难免会遭到一股独大的诟病”。不过，兴业证券研究员许靖认为，在该公司未来IPO后，国机集团早前引进战略投资者的想法将肯定有实质性的动作，否则一股独大的状况，很难不受到质疑。

　　蓝科股份的《招股说明书》(申报稿)也承认，本次发行8000万股后，发行后总股本为32000万股。公司控股股东持股仍处于绝对控股地位，这种股权结构的存在，使得控股股东有可能利用其地位，通过行使表决权的方式决定重大决策事项。如果大股东从事有损于公司的活动，将对公司和其他投资者的利益产生不利影响。

　　蓝科股份招股说明书称，其营业收入主要来源于石油石化行业，石油石化行业对专用设备的需求主要受到原油价格波动、国家宏观政策变化等因素的影响。

　　我国石油石化专用设备制造业生产厂商众多且竞争日趋激烈，行业数据显示，国内行业内企业数量已由2207年的1201家增加至2009年底的1889家。随着竞争对手的逐步增多和其技术提升，蓝科股份将面临着日趋激烈的竞争和市场占有率下降的风险。

　　上述研究员分析认为，作为石油装备制造企业，暂时抛开其依赖的石油石化行业景气度，仅从其对中石油、中石化、中海油三大油企的依赖度来说，其未来容易遭受主营业务过于集中带来的市场风险。

　　但蓝科股份认为，近年我国石油石化行业发展良好，石油石化设备市场需求稳步提升。公司人士表示，为了降低市场风险，提升盈利能力，公司目前很重视电力、钢铁、食品等其他领域的市场开拓，但在短期内仍然会以石油石化市场为主，公司经营业绩受到石油行业景气周期波动的影响仍在。“公司技术上处于国内领先，行业景气变化会影响到公司产品拓展，但影响不大。”上述人士强调说。税收优惠涉及上千万利润除了过度依赖三大油企的订单外，蓝科股份近3年营业业绩增长并不稳定。2008~2010年营业收入分别为：5.51亿元、6.5亿元、6.45亿元;而近3年的净利润分别为：0.7亿元，1.21亿元，1.12亿元，两者均呈现出业绩反复状态。其中，2010年境内收入6.2亿元，而境外只有2231万元。

　　另外，蓝科股份还面临税收优惠政策变动风险。由于该公司及子公司被认定为高新技术企业，均享受15%的所得税优惠税率，但有效期截止到2011年12月。根据西部大发开相关税收优惠政策，相关子公司蓝亚、冠宇、质监所在报告期内也享受15%的所得税优惠税率。若国家或地方有关政策优惠发生变化，蓝科股份及子公司将按照25%的税率缴纳企业所得税，这将对公司净利润水平产生不利影响。

　　业内人士分析指出，若相关优惠取消，按照2010年公司净利润1.12亿估算，仅税收将可能侵蚀上千万元的净利润。

　　有证券分析师指出，该公司虽然在产品结构调整上向电力装备、食品加工机械等行业拓展，但短期内恐怕难见效益。

　　“蓝科股份开拓新领域尚需时日。”业内人士坦言。