石油价格近期进入整固格局,预期会在89至103美元上落｡国家发改委日前透露可能把国内成品油定价权下放给三大石油企业:中石油(00857)､中海油(00883)和中石化(00386)｡成品油定价市场化,将会利好石油企业以及石油相关企业｡
*内地成品油定价市场化,利好油公司及相关企业*
石油相关企业中,亦可以留意业务比较有独特性的海隆控股(01623)｡海隆是综合油田设备和油田服务供应商;产品包括钻杆､输送管和OCTG(石油管材)涂层涂料,全是钻杆价值链的主要部分｡海隆的垂直整合完善,也是刚开始发展油田服务,进一步利用其垂直整合优势｡海隆是全球第二大钻杆和OCTG涂层涂料生产商;亦是中国两家最大油气公司中石油和中石化及多家国际油气公司,包括Weatherford､Gazprom及Schlmuberger的合资格供应商｡石油需求仍然殷切,石油钻研及开采活动蓬勃,利好海隆的产品和服务的需求｡
*平衡中外销售组合,增加应变行业周期性的能力*
海隆预期未来国际销售将成为钻杆市场的主要增长动力,并作出相应策略部署｡海隆总部位于上海,但现时海隆只有低端钻杆产品在内地生产,高端产品都在跟AlmansooriSpecialized Engineering LLC在阿布扎比合营的生产设施生产｡在阿布扎比生产为海隆进军国际市场带来多方面的优势,包括免税及不受对中国出口欧美的出口限额及贸易保护政策影响｡海隆的专才有很大好的流动性,配合公司的业务部署,可派去不同地方工作｡同时,海隆在俄罗斯､阿拉伯联合酋长国和加拿大等地方设立海外销售办事处｡2010年海隆的海外销售为总收入的43%,其中增长最快为南北美洲业务,收入按年有13倍增长｡随着海隆的国际知名度和认受性继续提升,海外的销售将占更大的收入比重｡海隆若能达到国内和国际市场的平衡销售组合,可使客户基础更多元化,亦可增加海隆面对行业周期性的应变能力｡
*估值应比天大和山东墨龙为高,中短线目标3元*
海隆现时的预测市盈率为7﹒6倍,跟从事生产石油管的天大石油管材(00839)的7﹒1倍市盈率和生产抽油机及抽油杆的山东墨龙(00568)的6﹒9倍市盈率相距不大｡然而,海隆的钻杆产品相对比这两家公司的产品高端｡钻杆市场的进入门槛亦相对非常高;市场的资本非常集中,成为合格供应商的鉴定过程所需时间较长及成本相对高昂｡除此以外,海隆亦有更国际化的市场定位,估值应比天大石油管材和山东墨龙远为高,现价应未反映出公司潜在价值,可以考虑吸纳作中短线投资,目标价3元｡《海通国际证券中国业务部主管 潘铁珊》
