想象一下，到了2025年，美国已经完全实现了石油自给自足。大把的美元不再从美国进入到俄罗斯、沙特等石油国家。美元供应减少，流动性吃紧，全球经济、政治格局将会怎样?
花旗分析师认为，届时，全球经济(尤其是企业债市场)将会大受影响。而且，有趣的是，如今石油美元短缺已经开始影响到美元企业债市场。
花旗企业债团队首先指出，企业债市场疲软，不是因为供应增加，而是因为需求减少：
最近，人们发现美元企业债券市场的表现很糟，但鲜有人知道为什么。表面上看，息差走高是因为债券市场供应量增加，而国债长期收益率却维持低位。但其实这种解释是说不过去的。这个月发债确实很频繁，但绝对比不上2012年11月，而且那时的30年期国债收益率也才不到3%。我们认为，企业债市场走弱，与其说是因为供应增加，还不如说是因为需求减少。那么问题就来了，是谁减少购买了呢?
要知道，如今的大背景可是美元走强，那么美元企业债市场的疲软就更加有悖常理了。那么这背后到底是哪里出了问题呢?花旗认为，问题出在低油价导致的石油美元的减少：
我们有一个合理的解释：油价的暴跌导致石油出口国的石油美元收入减少，从而让回流到全球金融市场的资金大幅减少。
可以确定的是，在过去五年中大量的石油美元都流入了债券市场。自2009年以来，欧佩克国家的外汇储备暴涨了60%至1.3万亿美元。如果算上俄罗斯等非欧佩克产油大国，这一数字甚至超过了2万亿美元。与此同时，这些国家的主权财富基金规模则扩大了80%，至4万多亿美元。
综合来看，石油美元投资者的资产管理规模在过去五年中增加了2.5万亿美元，平均每年增加5000亿美元。
而且，石油美元的积累速度与油价的增长也息息相关。在过去三年中，布伦特和WTI原油价格大部分时间都在110美元和90美元的高位，这也是石油国家财富增长最快的时间。
我们也确实发现，油价和产油国的资产之间有着密切关系。当WTI价格高于100美元时，产油国资产增速为10%，而当WEI油价在现在水平是，产油国资产增速仅为5%。
花旗指出，当WTI和布伦特原油都低于80美元时，这些国家的资产不可能再以每年5000亿的速度增长。而油价在这个水平的时间越久，产油国的石油美元投资就会越少。这个减少的数字非常大，足以抵消日本央行[微博]和欧洲央行联合放水的效应。
当然，你也许会有疑问，石油美元和QE是不一样的，QE是凭空创造钱，而石油美元是零和博弈。换句话说，如果产油国的石油美元收入减少，那么国家进口国手上剩下的钱就会增多。对此，花旗分析师进一步分析道：
这种想法固然没错，但问题在于，那些石油进口国因为油价下跌省下的钱是否会像产油国那样被拿去投资。在这个问题上，我们认为，石油美元投资者的投资策略更加保守，更倾向于投资固定收益类产品，而低油价省下的钱则会进入那些面向消费者的公司的营收和利润。所以，被省下的那些石油美元很少能够进入固定收益市场。
(责编：正春)
